सर्राफा बाजार में कोहराम: क्यों धराशायी हुए सोना और चांदी?

नई दिल्ली — 2026 की चमचमाती तेजी का अंत अत्यंत दर्दनाक रहा है। एक ऐतिहासिक बाजार उलटफेर में, जिसने खुदरा और संस्थागत दोनों निवेशकों को झकझोर कर रख दिया है, ‘सुरक्षित निवेश’ माने जाने वाले सोने और चांदी की जोड़ी ने पिछले चार दशकों में अपनी सबसे बड़ी दो दिवसीय गिरावट देखी है। सोमवार, 2 फरवरी तक, चांदी अपने हालिया रिकॉर्ड शिखर $121 से लगभग 40% नीचे गिर गई है, जबकि सोना अपने सर्वकालिक उच्च स्तर $5,602.23 से 25% टूट चुका है।

भारत में मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) पर भी तबाही उतनी ही गंभीर रही। सोने का वायदा भाव (अप्रैल अनुबंध) लगभग ₹1,40,999 प्रति 10 ग्राम तक गिर गया, जो कुछ ही दिनों के भीतर 20% से अधिक की चौंकाने वाली गिरावट है। चांदी इस बिकवाली का मुख्य शिकार बनी, जिसके मार्च अनुबंध ₹2,30,732 प्रति किलोग्राम पर आ गिरे। इसने प्रभावी रूप से एक ही हिंसक सत्र में महीनों के सट्टा मुनाफे को मिटा दिया।

“वॉर्श” फैक्टर: फेड का सख्त रुख

इस अभूतपूर्व गिरावट का प्राथमिक कारण यह घोषणा थी कि अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प, केविन वॉर्श (Kevin Warsh) को फेडरल रिजर्व के अगले अध्यक्ष के रूप में नामित करने का इरादा रखते हैं। इस कदम ने वित्तीय जगत में खलबली मचा दी, क्योंकि वॉर्श को व्यापक रूप से एक ‘मौद्रिक हॉक’ (सख्त नीति समर्थक) के रूप में देखा जाता है, जो ‘क्वांटिटेटिव ईजिंग’ (QE) और केंद्रीय बैंक के अत्यधिक बैलेंस शीट के कट्टर विरोधी रहे हैं।

उनके नामांकन ने तत्काल ब्याज दरों में आक्रामक कटौती की उम्मीदों को ठंडा कर दिया। परिणामस्वरूप, अमेरिकी डॉलर में उछाल आया, जिससे सर्राफा—जिसकी कीमत डॉलर में आंकी जाती है—अंतरराष्ट्रीय खरीदारों के लिए काफी महंगा हो गया। “डॉलर-डाउन” व्यापार (Dollar-down trade), जिसने सोने की कीमतों को $5,600 तक पहुँचाने में मदद की थी, कुछ ही घंटों में बिखर गया।

केसीएम (KCM) के मुख्य व्यापार विश्लेषक टिम वॉटरर ने कहा, “वॉर्श का नामांकन भले ही शुरुआती उत्प्रेरक रहा हो, लेकिन इसने कीमती धातुओं में इतनी बड़ी गिरावट को पूरी तरह से उचित नहीं ठहराया। असली असर जबरन परिसमापन (forced liquidations) और मार्जिन में बढ़ोतरी के कारण हुआ, जिसने कीमतों को पाताल में धकेल दिया।”

मार्जिन कॉल का जाल: एक्सचेंज की सख्ती

जैसे ही शुक्रवार को कीमतें फिसलने लगीं, CME ग्रुप (जो COMEX एक्सचेंज संचालित करता है) ने मार्जिन आवश्यकताओं को बढ़ाकर बाजार को दूसरा झटका दिया। सोमवार से, सोने का मेंटेनेंस मार्जिन 6% से बढ़ाकर 8% कर दिया गया, जबकि चांदी का मार्जिन 11% से बढ़कर 15% हो गया।

ये “मार्जिन बढ़ोतरी” उन व्यापारियों को मजबूर करती है जो बढ़ती कीमतों पर दांव लगा रहे हैं, कि वे या तो तुरंत अधिक नकदी जमा करें या अपने सौदे बेच दें। लीवरेज्ड निवेशकों के लिए, जिनमें से कई पहले से ही भारी कागजी नुकसान का सामना कर रहे थे, इस बढ़ोतरी ने “जबरन बिकवाली” (forced selling) की लहर पैदा कर दी। इससे एक फीडबैक लूप बन गया: गिरती कीमतों के कारण मार्जिन कॉल आए, जिससे और अधिक बिकवाली हुई और कीमतें और भी नीचे चली गईं।

सट्टेबाजी का गुब्बारा और मुनाफावसूली

वित्तीय विश्लेषकों का कहना है कि इस परिमाण का सुधार (Correction) “लंबे समय से अपेक्षित” था। पूरे जनवरी 2026 के दौरान, सोना और चांदी एक “पैराबोलिक” चरण में प्रवेश कर चुके थे—यानी कीमतों में एक ऐसी ऊर्ध्वाधर वृद्धि जो औद्योगिक मांग के बजाय FOMO (पीछे छूट जाने का डर) और सट्टेबाजी के जुनून से प्रेरित थी।

• सिल्वर स्क्वीज़: हरित ऊर्जा के लिए औद्योगिक मांग और सट्टा “शॉर्ट स्क्वीज़” के कारण जनवरी में चांदी अकेले 60% से अधिक उछल गई थी।

• ओवरबॉट (Overbought) स्थिति: तकनीकी रूप से, दोनों धातुओं के लिए रिलेटिव स्ट्रेंथ इंडेक्स (RSI) 90 को पार कर गया था, जो ऐतिहासिक रूप से एक आसन्न और तीव्र गिरावट का संकेत देता है।

2026 की रिकॉर्ड तेजी

इस क्रैश को समझने के लिए, इससे पहले के उन्माद को याद करना आवश्यक है। 2026 की शुरुआत अत्यधिक वैश्विक अनिश्चितता के साथ हुई थी। पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक तनाव और मुद्रा के अवमूल्यन की चिंताओं ने केंद्रीय बैंकों को रिकॉर्ड दरों पर सोना खरीदने के लिए प्रेरित किया था। भारत में, शादी के सीजन की उच्च मांग और केंद्रीय बजट 2026 से पहले सट्टेबाजी के दांवों ने घरेलू कीमतों को और बढ़ा दिया था।

जनवरी के अंत तक, भारत में सोना लगभग ₹1.80 लाख प्रति 10 ग्राम को छू गया था, जबकि चांदी ₹4 लाख प्रति किलोग्राम की मनोवैज्ञानिक बाधा को पार कर गई थी। वर्तमान गिरावट उस बाजार का एक “स्वस्थ, हालांकि दर्दनाक, रिसेट” है जो वास्तविकता से कट चुका था।

क्या तेजी का दौर खत्म हो गया?

भारी गिरावट के बावजूद, दीर्घकालिक संरचनात्मक कारक अभी भी बने हुए हैं। अधिकांश विश्लेषकों का मानना ​​है कि सोने का मध्यम अवधि का दृष्टिकोण अभी भी सकारात्मक है, बशर्ते कीमतें MCX पर ₹1.40 लाख के समर्थन स्तर से ऊपर बनी रहें। केंद्रीय बैंकों से अभी भी डॉलर से हटकर विविधीकरण की उम्मीद है, और इलेक्ट्रॉनिक्स क्षेत्र में चांदी की आपूर्ति-मांग का घाटा अभी भी बना हुआ है।

हालांकि, फिलहाल के लिए, “सट्टा गतिरोध” एक बड़ी बाधा में बदल गया है। निवेशकों को “गिरते हुए चाकू को पकड़ने” (तेजी से गिरते बाजार में खरीदारी) से बचने और नए निवेश करने से पहले कीमतों के स्थिर होने की प्रतीक्षा करने की सलाह दी जा रही है।